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莫尼塔美联储离缩表有多远工业

2020-06-02

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莫尼塔:美联储离缩表有多远 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

今年4月8日,沃尔克、格林斯潘、伯南克及耶伦四位美联储主席首次齐聚一堂,联袂出席了纽约非盈利组织InternationalHouse组织的研讨会。会上,现任主席耶伦表示,美联储有显著缩减资产负债表规模的计划,且将在利率略微升高(ratesab《暗黑破坏神3》套装平衡出现传家宝? - 暗黑破坏神3ithigher)之后启动缩表进程。

这意味着,未来美联储可能会通过缩表与加息相配合的“量价组合”方式,实现货币政策的正常化。

不同于“加息”通过公开市场操作对短端利率的抬升,美联储的“缩表”,将通过直接抛售所持债券(国债和MBS为主)或停止到期债券再投资的方式,实现长期流动性的直接回收(图表1)。美联储在《PolicyNormalizationPrinciplesandPlans》一文中曾提到:未来美联储将以停止到期债券再投资的方式逐步减持债券,而不会直接抛售按揭支持证券(MBS)。

我们认为,在美联储加息面临两难困境的情况下,“缩表”能在一定程度上弥补加息的弊端与不足。二者配合使用,既是对前期量宽政策的逆向调整,又能减轻单一政策工具对经济金融体系的冲击,这对提高货币政策正常化的效率是大有裨益的。

不过,在时间安排上,由于“缩表”这一工具相对加息而言较为连整个齿槽骨(包围牙齿的骨头)也都变形。就算换成恒齿时刚猛,因而在加息这一步走稳之前,美联储可能不会贸然为之。考虑到目前美联储所持的按揭支持证券(MBS)中,99%以上是在10年以后到期,而所持国债中有55%能在5年内到期,且减持MBS可能对美国经济复苏造成较大冲击,因此,未来美联储缩表更可能以减持国债而非MBS的方式进行,而且进程将是缓慢渐进的。


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